知識(shí)點(diǎn)1：資本成本的作用

1.資本成本的含義

(1)資本成本是投資資本的機(jī)會(huì)成本;

(2)資本成本可看成投資者(或證券購買者)應(yīng)得的必要報(bào)酬(率);

(3)資本成本決定于資本市場;

(4)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大、投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬越高，從而資本成本也越高。

【提示】資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示。

2.資本成本的作用——投資決策、籌資決策

(1)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目和進(jìn)行投資決策的依據(jù)——預(yù)期報(bào)酬率(內(nèi)部報(bào)酬率)>資本成本，項(xiàng)目可行;

(2)選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇最佳籌資方案的依據(jù)。

知識(shí)點(diǎn)2：個(gè)別資本成本測算

(一)公司債券與銀行借款的資本成本

【示例】甲企業(yè)按1050萬元發(fā)行債券1000萬元，籌資費(fèi)用率2%，期限3年，債券票面利率8%，假設(shè)所得稅稅率為25%。則：

如果借款手續(xù)費(fèi)率忽略不計(jì)，則：

銀行借款資本成本=借款利率×(1-所得稅稅率)

【示例】甲企業(yè)向銀行借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)率為1%，期限3年，借款利率為6%，假設(shè)所得稅率為25%。則：

(二)普通股的資本成本

1.股利估價(jià)模式(“股票投資收益率”公式的應(yīng)用)

(1)固定股利政策(零增長股票)：Ke=D0/P0

【提示】P0不是發(fā)行價(jià)格(籌資總額)，是凈籌資額(發(fā)行價(jià)格-籌資費(fèi)用)。

【示例】甲企業(yè)上一期股利D0=3元，預(yù)計(jì)長期的股利增長率g=5%;假定增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)為32元，每股發(fā)行費(fèi)用為2元，則：

2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

Ke=Rf+β×(Rm-Rf)

(三)留存收益的資本成本

1.留存收益：盈余公積和未分配利潤，屬于普通股權(quán)益，相當(dāng)于普通股股東用所獲利潤對(duì)公司的再投資。

2.留存收益資本成本的性質(zhì)：留存收益投資于其他同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資報(bào)酬，即機(jī)會(huì)成本。

3.測算方法與普通股成本相同，只是籌資費(fèi)用為0。

知識(shí)點(diǎn)3：加權(quán)平均資本成本測算

1.加權(quán)平均資本成本是各單項(xiàng)籌資方式資本成本的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是各種資本在全部資本中的比例，可選用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

2.加權(quán)平均資本成本用于衡量企業(yè)的資本成本水平，是企業(yè)確定理想資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。

知識(shí)點(diǎn)4：投資現(xiàn)金流量

1.投資現(xiàn)金流量是指一項(xiàng)投資方案引起的未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支。

2.由于財(cái)務(wù)決策必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，因此，企業(yè)投資決策中，評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤。

【提示】債券、股票投資現(xiàn)金流量估計(jì)以及項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估計(jì)的具體內(nèi)容參見“第三節(jié)證券投資決策”和“第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策”。

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