遠(yuǎn)期合約定價

1.不支付收益的證券類投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格

假定不支付收益的投資性資產(chǎn)的即期價格為So，To是遠(yuǎn)期合約到期的時間，r是以連續(xù)復(fù)利計算的無風(fēng)險年利率，F(xiàn)o是遠(yuǎn)期合約的即期價格，那么Fo和So之間的關(guān)系是：

Fo=SoerT

如果 Fo

2.支付已知現(xiàn)金收益的證券類投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格

當(dāng)一項資產(chǎn)在遠(yuǎn)期合約期限內(nèi)能夠產(chǎn)生收益，其收益的現(xiàn)值為P，那么遠(yuǎn)期合約的即期價格為：

Fo=(So-P)erT

當(dāng)FO>(SO-P)erT時，一個套利者可以通過買人資產(chǎn)同時做空資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約來鎖定利潤;當(dāng)FO<(so-p)ert時，套利者可以通過賣出資產(chǎn)同時持有資產(chǎn)的多頭頭寸來獲利。< p="">

3.支付已知收益率的證券類投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格

若紅利收益率可以按照年率d連續(xù)支付，遠(yuǎn)期合約的理論價為：

Fo = SOe(r-d)T

4.投資性商品資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格

假如U是期貨合約有效期內(nèi)所有存儲成本的現(xiàn)值，期貨價格為：

FO=(SO+U)e訂

若u是每年的存儲成本與現(xiàn)貨價格的比例，則期貨價格為：

FO=SOe(r+u)T

5.消費性商品資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格

若每單位的存儲成本為現(xiàn)貨價格的固定比例u，便利收益率為Y，則期貨價格為：

FO=SOe(r+u-y)T

6.各種具體投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格小結(jié)

下面基于持有成本假說對資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約進行定價，其中C表示成本因子，各種具體投資資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格。

經(jīng)濟周期及對期貨市場的影響

經(jīng)濟增長常表現(xiàn)出周期性的波動，準(zhǔn)確判斷宏觀經(jīng)濟所處階段是期貨市場基本面分析的關(guān)鍵。而每個經(jīng)濟周期，大致可以分為如下四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。經(jīng)濟 運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。

1.復(fù)蘇階段

在經(jīng)濟復(fù)蘇階段，消費和投資需求增加、生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，投資者預(yù)期企業(yè)利潤將逐漸增長、股票價格和股指將逐步走高，促使股指期貨價格上升。

2.繁榮階段

(1)在商品期貨市場上，當(dāng)經(jīng)濟處于繁榮階段的初期時，企業(yè)開始擴大再生產(chǎn)，投資與生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，工業(yè)品產(chǎn)量逐步上升。由于經(jīng)濟處于繁榮時期，需求量大幅度增加，商品庫存下降，期貨價格因商品需求的增加而上升。

(2)在金融期貨市場上，當(dāng)經(jīng)濟處于繁榮階段時，利率處于一個比較低的水平，因此 投資者預(yù)期企業(yè)利潤會增長，導(dǎo)致股票價格上升，使得股指期貨價格也隨之而上漲。

(3)在黃金期貨市場上，名義利率扣除通貨膨脹(簡稱通脹)得到的實際利率是黃 金投資的機會成本，在經(jīng)濟繁榮時期時，實際利率處于較高水平，持有黃金的成本過高導(dǎo) 致投資者不愿意持有黃金，黃金期貨價格下降。

(4)在繁榮階段的后期，社會各種資源已經(jīng)達(dá)到了潛在的利用水平，各種資產(chǎn)價格都升到了一個非常高的水平，企業(yè)庫存商品大幅度增加，企業(yè)利潤下降，股票價格下跌，

股指期貨價格和商品期貨價格有下跌的趨勢，經(jīng)濟的高增長可能無法持續(xù)。

3.衰退階段

當(dāng)經(jīng)濟進入衰退時期時，市場需求銳減，產(chǎn)品滯銷，各企業(yè)被迫縮減投資與生產(chǎn)規(guī)模。隨之而來的就是資金與勞動力的需求相應(yīng)減少，資本借貸活動收縮，失業(yè)率上升。企業(yè)利潤率普遍下降，部分企業(yè)甚至倒閉。需求的萎縮、庫存的增加、供給的過剩導(dǎo)致價格猛烈下降，商品期貨價格隨之降低。

4.蕭條階段

蕭條時期失業(yè)人數(shù)越來越多，人們對物品及服務(wù)的需求下降，實際生產(chǎn)總值的增長水平會很低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，社會購買力也會很低，期貨投資需求也持續(xù)下降，商品期貨價格處于較低水平，企業(yè)生產(chǎn)會萎縮，隨之而來的利潤下降會引導(dǎo)股價下跌，股指期貨價格低迷。

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