《期貨基礎(chǔ)知識(shí)》考點(diǎn)筆記：期貨市場(chǎng)基本制度

知識(shí)點(diǎn)一、保證金制度

(一)什么是保證金制度

期貨交易實(shí)行保證金制度。在期貨交易中，期貨買(mǎi)方和賣(mài)方必須按照其所買(mǎi)賣(mài)期貨合約價(jià)值的一定比率(通常為5% - 15%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。

(二)國(guó)際期貨市場(chǎng)上保證金制度實(shí)施的一般性特點(diǎn)

第一，對(duì)交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。

第二，交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。

第三，保證金的收取是分級(jí)進(jìn)行的。

(三)我國(guó)境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點(diǎn)

第一，對(duì)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。

第二，隨著合約持倉(cāng)量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。

第三，當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí)，交易保證金比率相應(yīng)提高。

第四，當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化，連續(xù)若干個(gè)交易日的累積漲跌幅達(dá)到一定程度時(shí)，交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況，對(duì)部分或全部會(huì)員的單邊或雙邊實(shí)施同比例或不同比例提高交易保證金、限制部分會(huì)員或全部會(huì)員出金、暫停部分會(huì)員或全部會(huì)員開(kāi)新倉(cāng)、調(diào)整漲跌停板幅度、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)等一種或多種措施，以控制風(fēng)險(xiǎn)。

第五，當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。

在我國(guó)，期貨交易者交納的保證金可以是資金，也可以是價(jià)值穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單或者國(guó)債等有價(jià)證券。

知識(shí)點(diǎn)二、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度

當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，是指在每個(gè)交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)期貨交易保證金賬戶(hù)當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。

當(dāng)日無(wú)負(fù)債制度的實(shí)施呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

第一，對(duì)所有賬戶(hù)的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶(hù)的盈虧都能得到及時(shí)、具體、真實(shí)的反映。

第二，在對(duì)交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時(shí)，不僅對(duì)平倉(cāng)頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對(duì)未平倉(cāng)合約產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧也進(jìn)行結(jié)算。

第三，對(duì)交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算。

第四，當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度是通過(guò)期貨交易分級(jí)結(jié)算體系實(shí)施的。

知識(shí)點(diǎn)三、漲跌停板制度

(一)漲跌停板制度

漲跌停板制度又稱(chēng)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制制度，即指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過(guò)該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效報(bào)價(jià)，不能成交。

(二)我國(guó)境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點(diǎn)

第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。如合約有成交，則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度;如合約無(wú)成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度。

第二，在某一期貨合約的交易過(guò)程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國(guó)家法定長(zhǎng)假，或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度。

第三，對(duì)同時(shí)適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。

在出現(xiàn)漲跌停板情形時(shí)，交易所一般將采取如下措施控制風(fēng)險(xiǎn)。

第一，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí)，成交撮合實(shí)行平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日新開(kāi)倉(cāng)位不適用平倉(cāng)優(yōu)先的原則。

第二，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)，實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)。

其目的在于迅速、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約。

知識(shí)點(diǎn)四、持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度

(一)持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度

持倉(cāng)限額制度，是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶(hù)可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。大戶(hù)報(bào)告制度，是指當(dāng)交易所會(huì)員或客戶(hù)某品種某合約持倉(cāng)達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告。

在國(guó)際期貨市場(chǎng)，持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度的實(shí)施呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況制定和調(diào)整持倉(cāng)限額和持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。

第二，通常來(lái)說(shuō)，一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高;臨近交割時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低。

第三，持倉(cāng)限額通常只針對(duì)一般投機(jī)頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請(qǐng)豁免持倉(cāng)限額。

(二)我國(guó)境內(nèi)期貨持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度的特點(diǎn)

大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所對(duì)持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定一般有如下規(guī)定：

第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉(cāng)數(shù)額及大戶(hù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。

第二，當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)的某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80%以上(含本數(shù))時(shí)，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶(hù)須通過(guò)期貨公司會(huì)員報(bào)告。

第三，市場(chǎng)總持倉(cāng)量不同，適用的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也不同。當(dāng)某合約市場(chǎng)總持倉(cāng)量大時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)設(shè)置得高一些;反之，當(dāng)某合約的市場(chǎng)總持倉(cāng)量小時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)低一些。

第四，一般應(yīng)按照各合約在交易全過(guò)程中所處的不同時(shí)期來(lái)分別確定不同的限倉(cāng)數(shù)額。比如，一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高;臨近交割時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低。

第五，期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、一般客戶(hù)分別適用不同的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。

在具體實(shí)施中，我國(guó)還有如下規(guī)定：采用限制會(huì)員持倉(cāng)和限制客戶(hù)持倉(cāng)相結(jié)合的辦法控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);各交易所對(duì)套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，其持倉(cāng)不受限制，而在中國(guó)金融期貨交易所，套期保值和套利交易的持倉(cāng)均不受限制;同一客戶(hù)在不同期貨公司開(kāi)倉(cāng)交易，其在某一合約的持倉(cāng)合計(jì)不得超出該客戶(hù)的持倉(cāng)限額;會(huì)員(客戶(hù))持倉(cāng)達(dá)到或者超過(guò)持倉(cāng)限額的，不得同方向開(kāi)倉(cāng)交易。

知識(shí)點(diǎn)五、強(qiáng)行平倉(cāng)制度

(一)什么是強(qiáng)行平倉(cāng)制度

強(qiáng)行平倉(cāng)是指按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員或客戶(hù)的持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施，其目的是控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)行平倉(cāng)分為兩種情況：

一是交易所對(duì)會(huì)員持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng);二是期貨公司對(duì)其客戶(hù)持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)。

強(qiáng)行平倉(cāng)制度適用的情形一般包括：

第一，因賬戶(hù)交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。這是最常見(jiàn)的情形。第二，因會(huì)員(客戶(hù))違反持倉(cāng)限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。

(二)我國(guó)境內(nèi)期貨強(qiáng)行平倉(cāng)制度的規(guī)定

我國(guó)境內(nèi)期貨交易所規(guī)定，當(dāng)會(huì)員(客戶(hù))出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，交易所有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。

(1)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。

(2)客戶(hù)、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員的持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定。

(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的。

(4)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。

(5)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。

強(qiáng)行平倉(cāng)的執(zhí)行過(guò)程如下：

(1)通知。交易所以“強(qiáng)行平倉(cāng)通知書(shū)”的形式向有關(guān)會(huì)員下達(dá)強(qiáng)行平倉(cāng)要求。

(2)執(zhí)行及確認(rèn)。

①開(kāi)市后，有關(guān)會(huì)員必須首先自行平倉(cāng)，直至達(dá)到平倉(cāng)要求，執(zhí)行結(jié)果由交易所審核;

②超過(guò)會(huì)員自行強(qiáng)行平倉(cāng)時(shí)限而未執(zhí)行完畢的，剩余部分由交易所直接執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng);

③強(qiáng)行平倉(cāng)執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔;

④強(qiáng)行平倉(cāng)結(jié)果發(fā)送。

知識(shí)點(diǎn)六、信息披露制度

信息披露制度，是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定公布期貨交易有關(guān)信息的制度。

《期貨交易所管理辦法》規(guī)定，期貨交易所應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息：

(1)即時(shí)行情;

(2)持倉(cāng)量、成交量排名情況;

(3)期貨交易所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的其他信息。

期貨交易所對(duì)期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)當(dāng)不少于20年。

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